Le 3 juillet, j’ai publié mon examen du marché à mi-année, comprenant ce que j’ai appelé mes « prévisions audacieuses », car elles vont à l’encontre du consensus du marché.

À l’époque, le discours dominant était que l’inflation allait probablement augmenter au cours du deuxième semestre de l’année. Les marchés ont tenu compte de hausses additionnelles des taux d’intérêt, et de nombreux investisseurs croyaient que la Réserve fédérale devrait continuer à resserrer sa politique monétaire.

Mon opinion était que l’inflation serait probablement inférieure aux attentes de plusieurs, que le mois de juin pourrait ultimement marquer le sommet de ce cycle inflationniste et que les taux d’intérêt seraient plus susceptibles de demeurer inchangés — ou même de baisser — que d’augmenter.

Il est encore bien trop tôt pour affirmer que ces prévisions étaient exactes ; toutefois, jusqu’à présent, elles se sont avérées judicieuses.

Les récents rapports sur l’inflation aux États-Unis et au Canada ont généralement surpris à la baisse. L’inflation fondamentale a continué de se modérer et les attentes concernant des hausses de taux d’intérêt supplémentaires ont considérablement diminué. Selon le Bureau of Labor Statistics des États-Unis, l’indice global des prix à la consommation (mesure de l’inflation) a reculé de -0,4 % au cours du dernier mois, ce qui représente la plus forte baisse de l’inflation d’un mois à l’autre en plus de 6 ans. Par conséquent, de nombreux économistes, au lieu de se demander combien d’autres hausses pourraient survenir, débattent de plus en plus pour savoir si les banques centrales ont terminé leur resserrement et, éventuellement, quand elles pourraient commencer à réduire les taux.

Ce changement est important.

Les marchés financiers ne réagissent pas aux taux d’intérêt actuels ; ils réagissent à la direction que les investisseurs prévoient pour les taux d’intérêt. La baisse des taux d’intérêt prévus favorise généralement une hausse de la valorisation des actions, réduit les coûts d’emprunt pour les entreprises et crée un contexte plus favorable à la croissance économique. Une grande partie de la vigueur récente des marchés boursiers reflète ce changement dans les attentes.

Pour l’instant, je m’en tiens à mes « prévisions audacieuses » d’une inflation plus faible mais, en tant que répartiteur d’actifs, il est important de comprendre pourquoi les chiffres sont si bas. Bien que l’inflation ait diminué à court terme, certains facteurs sous-jacents suggèrent que cela pourrait être temporaire plutôt que le début d’une tendance durable à la désinflation.

Deux facteurs uniques semblent avoir joué un rôle disproportionné. Premièrement, une importante vague de remboursements de droits de douane a circulé dans l’économie après que les droits de douane précédemment perçus aient été remboursés. Cela a temporairement réduit le coût des produits importés et a mécaniquement fait baisser les taux d’inflation.

Deuxièmement, les prix liés aux voyages ont été faussés par la Coupe du Monde de la FIFA. Comme les coûts d’hôtel et de transport aérien sont comptabilisés dans l’IPC en fonction des dates de réservation plutôt que des dates de voyage, une grande partie de la flambée des prix s’est produite plus tôt dans l’année. À mesure que ces prix élevés ont été éliminés, ils ont créé un frein temporaire à l’inflation.

Entre-temps, des mesures plus larges de la liquidité continuent de raconter une histoire différente. La masse monétaire (M2) et l’expansion du crédit bancaire s’accélèrent, une évolution qui, par le passé, a été associée à une activité économique plus vigoureuse et à une inflation plus élevée après un certain décalage. En d’autres termes, les chiffres de l’inflation plus modérés d’aujourd’hui pourraient ne pas refléter pleinement la tendance sous-jacente.

D’un point de vue d’investissement, je continue de considérer la récente volatilité du marché comme une rotation saine plutôt que comme le début d’un repli majeur. Le leadership du marché s’est élargi au-delà d’une poignée d’actions technologiques, les conditions de liquidité continuent de s’améliorer, les prix du pétrole sont demeurés étonnamment stables malgré les préoccupations géopolitiques et, bien que la croissance des bénéfices des entreprises ralentisse, elle le fait à partir de niveaux exceptionnellement élevés plutôt que de s’effondrer.

Dans l’ensemble, les données continuent d’étayer la thèse d’une hausse du cours des actions à moyen terme. La volatilité à court terme et la faiblesse saisonnière sont normales durant les mois d’été, mais le contexte fondamental demeure constructif. Plutôt que de signaler la fin du marché haussier, les récentes fluctuations du marché semblent davantage correspondre à une pause dans une expansion en cours.

Modifications récentes du portefeuille :

Dans notre regroupement d’actions Foundation Wealth, j’ai remplacé le fonds Canoe International Equity Fund par le fonds NBI SmartData International Equity Fund. Canoe emploie une stratégie traditionnelle de sélection de titres avec maintien des positions, tandis que NBI utilise un processus quantitatif fondé sur les données qui s’adapte à l’évolution des conditions du marché. Il en a résulté un rendement à long terme plus solide à moindre coût, surpassant à la fois son indice de référence et son groupe de référence tout en conservant un profil légèrement plus défensif durant les périodes de volatilité du marché.

Dans notre Portefeuille de titres à revenu Foundation Wealth, j’ai pris une position dans le FNB Dynamic Discount Bond (DXDB), dont le mandat est de générer des rendements rentables du point de vue fiscal au moyen d’obligations de qualité à escompte. Si ma thèse est exacte et que l’inflation continue de surprendre à la baisse, ces obligations devraient en profiter, tout en produisant un rendement actuel de 3,89 %.

Mark Ting, CFPᴹᴰ, CIMᴹᴰ est un gestionnaire de portefeuille inscrit chez Foundation Wealth Partners.