C’est une semaine écourtée intéressante. Nous avons connu trois jours de baisse consécutifs, suivis d’un assez bon rebond aujourd’hui (en date de 8 h), après que les derniers chiffres de l’inflation aux États-Unis ont été largement conformes aux attentes.

Si je reviens à ce que j’ai écrit la semaine dernière, j’ai mentionné que je craignais davantage que la guerre entre la Russie et l’Ukraine ne cible les raffineries et les infrastructures énergétiques que je ne craignais le prix du pétrole lui-même.

La raison est simple. Le monde possède beaucoup de pétrole. Tout ne doit pas nécessairement provenir du Moyen-Orient. Ce qui devient plus problématique, c’est lorsque les raffineries, les pipelines, les ports et autres infrastructures sont endommagés. Vous pouvez disposer de grandes quantités de pétrole brut, mais si vous ne pouvez pas le raffiner ou le transporter là où il doit aller, vous pouvez tout de même observer des variations assez importantes des prix de l’essence, du diesel et d’autres sources d’énergie.

Ce thème s’est poursuivi cette semaine, sauf que cette fois, le problème est revenu au Moyen-Orient.

Les Houthis, qui sont étroitement alignés avec l’Iran, sont redevenus actifs et ont ciblé les infrastructures énergétiques et portuaires de l’Arabie saoudite. L’une des cibles a été la raffinerie de Jazan, et des inquiétudes subsistent quant à d’autres attaques contre des installations et des routes maritimes saoudiennes.

Cela a suffi à rendre les marchés nerveux.

Le prix du pétrole a augmenté, les rendements obligataires ont fluctué et nous avons commencé à entendre la même préoccupation : la hausse des prix de l’énergie fera remonter l’inflation, ce qui signifie que les taux d’intérêt pourraient demeurer élevés pendant encore longtemps.

Je n’étais pas aussi convaincu.

Mon opinion avant la publication du rapport sur l’inflation ce matin était que l’inflation serait probablement assez proche des attentes et que nous ne nous dirigerions pas soudainement vers un problème d’inflation majeur en raison de ce qui s’est produit avec le pétrole au cours des dernières semaines.

Et c’est essentiellement ce que nous avons obtenu.

L’inflation globale aux États-Unis s’est établie à 3,4 % sur un an et à 0,4 % d’un mois à l’autre, ce qui correspond aux attentes. C’était important, car il s’agit du dernier rapport majeur sur l’inflation avant la réunion de la Réserve fédérale de la semaine prochaine.

Le chiffre n’a pas causé aux marchés la surprise inflationniste qu’ils redoutaient ; par conséquent, les marchés sont en hausse aujourd’hui.

Il convient de souligner qu’une partie de la pression actuelle sur l’énergie n’est pas nécessairement attribuable à un épuisement des réserves mondiales de pétrole brut. Les recherches que nous suivons soutiennent que le problème majeur à l’heure actuelle est la capacité de raffinage.

Cela peut sembler être une distinction mineure, mais elle a son importance. Une pénurie de pétrole en soi constituerait un problème beaucoup plus important et potentiellement à plus long terme. Les perturbations du raffinage peuvent encore entraîner des hausses de prix, mais il s’agit d’un type de problème différent et potentiellement plus temporaire.

Du point de vue de la gestion de portefeuille, nous n’avons apporté aucun changement majeur cette semaine.

Nous avons toutefois procédé à un rééquilibrage après les trois jours de baisse.

C’est une chose que nous avons faite de façon constante. Lorsque les marchés fluctuent, certains placements deviennent surpondérés et d’autres sous-pondérés. Nous utilisons ces mouvements pour réorganiser les portefeuilles, en prélevant un peu dans les secteurs qui ont mieux résisté pour renforcer ceux qui ont reculé.

Ce n’est pas particulièrement emballant, mais cela nous a bien servi pour atténuer la volatilité.

J’ai également fait hier quelque chose que j’avais promis de faire à plusieurs clients.

Plusieurs de nos clients détiennent des liquidités et, plutôt que de tout investir d’un coup, nous les injectons progressivement sur le marché par le biais de la méthode des achats périodiques à sommes fixes.

Je leur ai dit dès le début que si nous avions quelques jours de baisse, je profiterais de cette faiblesse pour mettre une partie de la trésorerie à contribution.

Hier, après trois jours consécutifs de baisse, nous avons fait exactement cela.

Étais-je certain qu’il s’agissait du creux? Nº Ce n’est pas là la question.

Si vous croyez, comme moi, que nous sommes toujours dans un marché haussier à long terme, ces replis sont généralement de meilleurs moments pour acheter que d’attendre que les marchés se soient déjà rétablis.

Nous avons donc acheté hier. Le rebond d’aujourd’hui donne l’impression que le moment est bien choisi, mais une seule journée ne change pas grand-chose. Ce qui compte, c’est d’avoir un plan et de tirer parti de la volatilité.

Les arguments en faveur d’une tendance haussière demeurent intacts

Les marchés ne manquent pas de sujets d’inquiétude : la Russie et l’Ukraine, l’Iran, les Houthis, le pétrole, les droits de douane, l’inflation et les taux d’intérêt.

Chaque fois que l’une de ces questions macroéconomiques a provoqué une vente massive, les marchés se sont jusqu’à présent redressés. Cela ne signifie pas qu’ils le seront toujours, et cela ne signifie certainement pas que nous ignorons les risques. Mais cela signifie que nous devons éviter de faire de chaque nouveau titre de presse une raison d’apporter un changement majeur à notre portefeuille.

J’ai assisté hier à une conférence avec certains des plus importants gestionnaires de portefeuille au Canada et, dans certains cas, dans le monde, et je trouve toujours ces événements extrêmement utiles. Chacun a son propre point de vue, son propre domaine d’expertise et, surtout, tout le monde n’est pas d’accord.

J’aime ça. La dernière chose que je souhaite est de tomber dans le biais de confirmation et de simplement rechercher des personnes qui me disent ce que je pense déjà. Les marchés évoluent, la conjoncture change, et un bon investissement exige de remettre constamment en question ses propres hypothèses.

Ce qui était intéressant hier, c’est que, que les gestionnaires soient plus optimistes ou quelque peu plus prudents, le message sous-jacent était assez constant : les données fondamentales demeurent solides.

Les revenus des entreprises sont solides, les capitaux continuent de circuler et, lorsque ces gestionnaires ont revu leur répartition d’actifs, presque tous ont affirmé qu’ils maintenaient une surpondération en actions par rapport aux obligations. Certains adoptent une approche légèrement plus défensive au sein de leurs portefeuilles d’actions, mais l’opinion générale demeure que ce marché haussier a probablement encore une marge de progression.

Cela correspond tout à fait à la façon dont nous avons été positionnés. Nous avons maintenu une surpondération en actions, car nous croyons que les données fondamentales le justifient toujours, tout en détenant des placements défensifs qui peuvent aider à compenser une partie de la baisse lorsque la volatilité s’accentue.

Ce qui me rassure également, c’est la façon dont le marché se comporte réellement.

Même durant cette baisse de trois jours, nous n’avons rien observé qui ressemblait à de la panique. Il s’agissait de baisses relativement faibles. On aurait plutôt dit que le marché assimilait de nouvelles informations et réévaluait le risque, plutôt que les investisseurs se précipitaient vers la sortie.

C’est ce que vous voulez voir.

Un marché sain devrait être en mesure d’absorber les mauvaises nouvelles, d’ajuster les prix et de poursuivre sa route. Les risques sont intégrés dans les prix et, lorsqu’ils s’avèrent moins graves que prévu, ils sont retirés de la tarification. C’est essentiellement ce que nous observons aujourd’hui.

Le marché obligataire a également bien encaissé ces développements dans l’ensemble. Dans l’ensemble, le marché continue de paraître résilient plutôt que fragile.

Ainsi, bien qu’il y ait certainement des risques, je pense en fait que ce marché demeure assez intéressant pour investir. Ce n’est pas excessivement euphorique, mais ce n’est pas non plus excessivement paniqué. Il s’agit d’assimiler de nouvelles informations et d’y répondre de manière assez ordonnée.

Mark Ting, CFPᴹᴰ, CIMᴹᴰ, est un gestionnaire de portefeuille agréé chez Foundation Wealth Partners. Foundation Wealth Partners LP (« FWP ») est inscrite à titre de gestionnaire de portefeuille et de courtier sur le marché dispensé dans toutes les provinces canadiennes et au territoire du Yukon.